O Plano de Inflação da Reserva Federal de Warsh Enfrenta Ceticismo de Wall Street

Kevin Warsh, a escolha de Donald Trump para presidente da Reserva Federal, disse ao Senado que pretende mudar a forma como a Fed mede a inflação, utilizando “médias aparadas” em vez do índice de PCE subjacente, mas economistas alertam que esta mudança poderá criar o problema oposto ao que pretende resolver. Na sua audiência no Senado na terça-feira, Warsh mostrou-se céptico em relação a choques pontuais nos preços e disse que prefere um método que “elimina todos os riscos do fim da cauda, todos os itens pontuais”, para identificar tendências subjacentes da inflação. No entanto, Aditya Bhave, um economista do Bank of America, alertou na quarta-feira que esta alteração mais ampla de regime na Fed poderá dar o “tiro pela culatra”, potencialmente fazendo com que os alimentos e a energia voltem a entrar nos cálculos de política pública de formas que Warsh não antecipou.

Proposta de Warsh para Médias Aparadas

Na sua audiência no Senado, Warsh afirmou: “O que mais me interessa é: qual é a taxa subjacente de inflação? Não: qual é a alteração pontual nos preços por causa de uma mudança na geopolítica ou uma mudança no preço da carne?” Defendeu a utilização de médias aparadas, que removem das contas de inflação as leituras de preços mais extremas.

Com este método, a inflação pareceria mais suave do que as medições actuais. Segundo a análise de Bhave, um indicador de 12 meses usando a abordagem aparada teria mostrado uma média de 2,3% e uma mediana de 2,8% até Fevereiro, em comparação com a leitura de 3% do PCE subjacente. Na audiência, Warsh descreveu a tendência da inflação como “bastante favorável”.

O Problema Irónico: Choques Menores Mantêm-se

Bhave alertou que a metodologia proposta por Warsh contém uma falha fundamental. Se o método aparado remover apenas as leituras de preços mais elevadas, saltos mais pequenos nos preços ainda podem permanecer no cabaz — incluindo potenciais aumentos das categorias de alimentos e energia que são actualmente excluídas dos cálculos de PCE subjacente.

Bhave explicou o paradoxo: “Mesmo que esses choques sejam aparados, ainda podem aumentar a média aparada ao impedir que outros choques sejam aparados. É irónico porque Warsh também defendeu ontem olhar para aumentos pontuais e impulsionados pela oferta nos preços.”

Precedente Histórico: 2019-2020

Os dados do Bank of America mostram que este problema já aconteceu antes. O indicador de inflação com mediana aparada do banco esteve acima do PCE subjacente em 2019 e 2020. Nesses anos, usar um cabaz aparado teria levado a Fed para uma postura mais “hawkish” de subida de taxas (do que o PCE subjacente sugeria.

Credibilidade da Fed e Implicações na Decisão de Taxas

Se a inflação aparada voltar a subir acima do PCE subjacente, Warsh provavelmente enfrentaria pressão para manter-se no indicador escolhido, para preservar a credibilidade da Fed. Bhave afirmou: “Para preservar a credibilidade da Fed e evitar a aparência de cherry picking, Warsh vai precisar de se manter nos seus métricos preferidos mesmo quando estiverem a ultrapassar o PCE subjacente.”

Isto importa porque as decisões de taxas da Fed têm efeitos imediatos no mundo real. Quando a Fed aumenta as taxas, o crédito fica mais caro para consumidores e empresas, o que pode arrefecer a economia e aliviar a inflação. Quando a Fed corta as taxas, a despesa pode aumentar, mas os preços também podem subir mais rapidamente. Tanto taxas elevadas como preços elevados prejudicam os consumidores, obrigando a Fed a equilibrar pressões concorrentes.

Perguntas do Senado sobre a Independência da Fed

Durante a audiência, a senadora Elizabeth Warren e outros legisladores questionaram se Warsh conseguiria resistir à pressão de Trump para baixar as taxas. Warsh respondeu ao enfatizar a necessidade de independência do banco central, afirmando nas suas declarações preparadas: “A independência da política monetária é essencial. Os decisores de política monetária devem agir no interesse do país, e as suas decisões devem resultar de rigor analítico, deliberação significativa e tomada de decisão desobstruída.”