ECB và BoE cùng ngày 4/30 giữ nguyên lãi suất: Ngân hàng trung ương châu Âu và Anh cùng chờ đợi trước áp lực lạm phát từ chiến tranh giữa Israel và Iran

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) cùng công bố vào ngày 30 tháng 4 rằng sẽ giữ nguyên lãi suất. ECB duy trì lãi suất tiền gửi ưu đãi ở mức 2%, đây là lần thứ ba liên tiếp không thay đổi; BoE thì giữ lãi suất cơ bản 3,75% với tỷ lệ phiếu 8 trên 1, chỉ có nhà kinh tế trưởng Huw Pill đề xuất tăng lãi lên 4%. Quyết định của cả hai ngân hàng trung ương cùng phản ánh một thách thức mang tính cấu trúc: lạm phát năng lượng do cuộc chiến với Iran đẩy lên đã vượt mục tiêu chính sách của ngân hàng, nhưng tăng trưởng chậm lại cũng khó có thể chịu đựng việc tăng lãi—luận điểm về “ngân hàng trung ương rơi vào tình trạng đình trệ kèm lạm phát” bắt đầu được đưa lên bàn cân.

ECB: Lạm phát vượt 3% vẫn giữ nguyên, “rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng giảm đều đã gia tăng”

Cùng ngày, dữ liệu flash CPI của khu vực đồng euro cũng được công bố: tỷ lệ lạm phát theo năm nhảy lên 3%, cao xa hơn mục tiêu 2% của ECB, và tăng tốc rõ rệt so với tháng 3. Tuy nhiên, ECB vẫn chọn duy trì lãi suất tiền gửi ưu đãi ở mức 2% và trong tuyên bố cho biết “rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng giảm đều đã gia tăng” (upside risks to inflation and the downside risks to growth have intensified), thừa nhận bế tắc chính sách khi bước vào tình huống “hai mặt kẹp”.

ECB không đưa ra cam kết trước về việc có tăng lãi trong cuộc họp tháng 6 hay không, mà chỉ giữ nguyên cách diễn đạt “phụ thuộc dữ liệu” (data-dependent). Điều này mở ra không gian để lộ trình tiếp theo phụ thuộc vào dữ liệu CPI khu vực đồng euro tháng 5 và tỷ lệ thất nghiệp tháng 6. Thị trường trước đó kỳ vọng ECB có thể cắt giảm lãi suất vào nửa cuối năm xuống 1,75%, nhưng quyết định lần này cùng dữ liệu lạm phát cho thấy kỳ vọng cắt giảm cần được hiệu chỉnh lại.

BoE: Giữ lãi 3,75% với tỷ lệ 8 trên 1, Pill là người duy nhất theo phe diều hâu

Hội đồng Chính sách Tiền tệ (MPC) của BoE giữ lãi suất cơ bản ở 3,75% với tỷ lệ phiếu 8 trên 1. Người duy nhất bỏ phiếu theo hướng tăng lãi lên 4% là nhà kinh tế trưởng Huw Pill. Biên bản cuộc họp của MPC nêu rằng, “lạm phát CPI đã tăng lên 3,3% và có thể còn cao hơn vào thời điểm muộn hơn trong năm, vì tác động của việc giá năng lượng tăng vẫn đang lan tỏa”.

Trong tuyên bố chính sách, BoE đưa ra bình luận trực diện hơn về tác động của cuộc chiến với Iran: “Xung đột ở Trung Đông khiến triển vọng giá năng lượng toàn cầu có mức độ bất định rất cao. Chính sách tiền tệ không thể tác động đến giá năng lượng, nhưng sẽ được thiết lập theo cách đảm bảo quá trình điều chỉnh của nền kinh tế đạt được bền vững mục tiêu lạm phát 2%.” Cách diễn đạt này gần với việc thừa nhận “các công cụ chính sách của BoE không thể giảm trực tiếp lạm phát kiểu sốc năng lượng”, và chọn xử lý tình hình hiện tại thông qua quản lý tổng cầu thay vì tác động bằng lãi suất.

ECB và BoE cùng đứng ngoài quan sát: chính sách ngân hàng bị giới hạn bởi cú sốc địa chính trị, lộ trình tương lai phụ thuộc vào kết cục chiến tranh

Lựa chọn của ECB và BoE cùng cho thấy một điều—khi lạm phát chủ yếu xuất phát từ cú sốc địa chính trị (cuộc chiến với Iran đẩy giá năng lượng), thay vì do tổng cầu quá nóng, thì các công cụ chính sách truyền thống của ngân hàng trung ương bị hạn chế. Sau khi Fed vào ngày 29/4 cũng chọn giữ nguyên lãi suất, duy trì ở 3,5-3,75% sau, các ngân hàng trung ương lớn thuộc G7 đã hình thành lập trường thống nhất: trước khi tình hình cuộc chiến với Iran và eo biển Hormuz trở nên rõ ràng, sẽ trì hoãn toàn diện chu kỳ cắt giảm lãi suất, tránh nới lỏng quá sớm để mặc năng lượng kiểu lạm phát lan tỏa thêm.

Đối với thị trường, điều này đồng nghĩa với việc ba kỳ vọng cần được hiệu chỉnh lại: (1) kỳ vọng cắt giảm lãi vào nửa cuối năm 2026 bị lùi sang đầu năm 2027; (2) sức mạnh tương đối của euro, bảng Anh và đô la Mỹ sẽ ổn định hơn do các ngân hàng trung ương đồng loạt đứng ngoài quan sát, và động lực chính của tỷ giá sẽ do kết cục chiến tranh cùng dòng tiền lánh nạn dẫn dắt; (3) lợi suất dài hạn của thị trường trái phiếu được neo bởi kỳ vọng lạm phát nên khó giảm nhanh, tạo áp lực kéo dài lên định giá cổ phiếu công nghệ và chi phí tài trợ của doanh nghiệp. Mốc then chốt tiếp theo là chu kỳ họp tháng 6 (ECB 6/4, BoE 6/18, Fed 6/17-18), khi cả ba ngân hàng trung ương sẽ đồng thời đối mặt với phán đoán cuối cùng cho câu hỏi “thời điểm cắt giảm lãi đã chín hay chưa”.

Bài viết ECB, BoE cùng giữ nguyên lãi suất vào ngày 4/30: ECB và BoE cùng quan sát lạm phát do cuộc chiến với Iran sớm nhất xuất hiện trên Chuỗi tin tức ABMedia.