Профессор финансов из Stevens Institute of Technology Бэлбиндер Сингх Гилл 2 июня опубликовал исследовательскую работу, посвящённую вопросу пресечения инсайдерской торговли на рынках прогнозов. В исследовании сделан вывод, что регуляторам следует применять сбалансированный подход к обеспечению соблюдения норм, а не вводить полные запреты, поскольку полная запретительная политика может снизить точность рынка, устраняя ценную информацию. Работа появилась на фоне усиления регуляторного внимания: в апреле Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предупредила, что инсайдеры могут столкнуться с мерами принудительного характера, а в мае американские законодатели начали расследования в отношении платформ, включая Kalshi и Polymarket, по вопросам инсайдерской торговли и манипулирования рынком.
Исследование Гилла выявляет двойственный эффект инсайдерской торговли
Гилл разработал формальную экономическую модель, рассматривающую влияние инсайдерской торговли на рынки прогнозов. Исследование показало, что инсайдерская торговля может повышать точность рынка, вводя в него ценную информацию, поскольку инсайдеры часто располагают сведениями, которые помогают ценам быстрее отражать вероятности из реального мира. Однако в работе также отмечено, что чрезмерная активность инсайдеров может снижать вовлечённость и уменьшать ликвидность: обычные участники могут отказаться от участия в рынке.
Гилл описал этот эффект как парадокс: та же инсайдерская сделка, которая улучшает точность цен в краткосрочной перспективе, в конечном итоге может сокращать участие, необходимое для поддержания точных рынков в будущем. Его модель показала, что точность рынка следует зависимости по типу «горба» от интенсивности правоприменения. Недостаточное пресечение позволяет инсайдерам доминировать на рынке и вытеснять других участников, тогда как чрезмерное пресечение убирает ценную информацию, которую инсайдеры могут привнести. Гилл пришёл к выводу, что оптимальный уровень правоприменения находится где-то в середине, а не на любом из крайних уровней.
Исследование рекомендует поэтапное правоприменение в зависимости от источника информации
В статье утверждается, что регуляторы должны различать разные типы инсайдерской информации. Информация, полученная в ходе легитимных исследований и анализа, должна иметь минимальные ограничения, поскольку она отражает затраченные усилия и способствует эффективности рынка. Информация, полученная через утечки, присвоение или доступ к конфиденциальным данным, должна подпадать под более жёсткие меры правоприменения.
В исследовании говорится, что самый строгий надзор должен применяться к лицам, которые имеют возможность влиять на исход события, одновременно торгуя на этом, например к политическим кандидатам, которые ставят на исход собственных выборов. Гилл сделал вывод, что правоприменение на рынках прогнозов следует настраивать, а не доводить до максимума.
CFTC и законодатели усиливают проверку рынков прогнозов
Комиссия по торговле товарными фьючерсами в апреле предупредила, что инсайдеры могут столкнуться с мерами принудительного характера. В мае американские законодатели начали расследования в отношении платформ, включая Kalshi и Polymarket, из-за опасений по поводу инсайдерской торговли и манипулирования рынком.
Kalshi вводит требования к раскрытию информации и систему скоринга рисков
Kalshi объявила о новых мерах, направленных на снижение рисков инсайдерской торговли. Платформа ввела требование для пользователей, участвующих в чувствительных рынках, раскрывать своих работодателей. Также Kalshi представила систему скоринга рисков для рынков, которые могут быть уязвимы к инсайдерской информации или манипулированию. Изменения последовали за рекомендациями независимого аудиторского комитета и на фоне растущего давления со стороны регуляторов и политиков, добивающихся более надёжных мер защиты для участников рынков прогнозов.
FAQ
Что показало исследование Бэлбиндера Сингха Гилла об инсайдерской торговле на рынках прогнозов?
Исследование, опубликованное 2 июня, показало, что инсайдерская торговля оказывает двойственное влияние на рынки прогнозов. Хотя она может повышать точность рынка, вводя ценную информацию, чрезмерная инсайдерская активность может снижать вовлечённость и уменьшать ликвидность. Модель Гилла показала, что точность рынка имеет зависимость по типу «горба» от интенсивности правоприменения: оптимальный уровень пресечения находится где-то в середине, а не на любом из крайних уровней.
Какие меры правоприменения Kalshi внедрила в ответ на регуляторное давление?
Kalshi объявила о новых мерах, требующих от пользователей, участвующих в чувствительных рынках, раскрывать своих работодателей. Платформа также внедрила систему скоринга рисков для рынков, которые могут быть уязвимы к инсайдерской информации или манипулированию. Эти изменения следуют рекомендациям независимого аудиторского комитета и на фоне усиливающегося давления со стороны регуляторов и политиков.
