Gate 深度報導與加密市場分析

聯準會週三表示，約 10% 的美國成年人在 2025 年使用或投資加密貨幣，這創下三年來最高的採用水準。根據聯準會關於家庭經濟福祉的報告，這一數字較 2023 年與 2024 年成長，但仍低於 2021 年的高點，當時 12% 的美國人表示曾有任何加密貨幣使用情形。這些數據反映出加密貨幣在美國民眾中的採用呈現持續但適度的上升。 加密貨幣使用情況拆解 在 2025 年曾接觸加密貨幣的人中，不同應用的使用模式差異顯著。約 9% 的受訪者將加密貨幣作為投資工具使用，而僅有 2% 用於支付，1% 用於向家人或朋友匯款。 聯準會附帶的圖表顯示加密貨幣使用的組成，包括投資與支付類別，並追蹤自 2021 年至 2025 年的趨勢。 去銀行化族群中的採用情況 相較於有傳統銀行服務管道的美國人，未有銀行帳戶（unbanked）的美國人使用加密貨幣的比例明顯更高。約 6% 的未有銀行帳戶受訪者表示曾以加密貨幣進行交易，而有銀行帳戶的成年人中為 2%。聯準會在 2025 年的數據顯示，約 6% 的美國人是未有銀行帳戶者。 企業對加密貨幣支付的偏好 在使用加密貨幣進行支付的受訪者中，超過 25% 表示該企業表

據報導，伊朗正考慮一項「以保險為基礎的模式（insurance-based model）」計畫，透過該模式行使對霍爾木茲海峽的控制；消息稱此舉依據一份伊朗國家文件。週六，與伊斯蘭革命衛隊（Islamic Revolutionary Guard Corps）關係密切的伊朗媒體 Fars News Agency 報導，伊朗經濟事務部計畫透過保險來管理霍爾木茲海峽。未經證實的消息亦指出，伊朗可能會透過名為「Hormuz Safe」的網站，以比特幣（Bitcoin）接受「保險」款項。霍爾木茲海峽承擔約全球石油貿易的五分之一，並且是美伊衝突中的關鍵緊張點；在 2 月下旬美國空襲開始後，許多船隻被禁止通行。 報導的保險框架細節 根據 Fars News 的說法，該保險平台將區分來自不同國家的航行船隻。Fars News 報導稱：「依照經濟事務部的計畫，以保險框架來管理海峽將能夠簽發各種海事保險保單以及財務責任證書。」並補充指出，該框架可能為伊朗創造超過 100 億美元的收入。 媒體報導稱，伊朗上個月首次從針對通行該海峽船隻所徵收的通行費取得收入——此一措施在美伊衝突之前並不存在。 未經證實的網站與

美國證券交易委員會（SEC）已撤銷一項長期存在的規則：禁止在執法行動中達成和解的當事方否認該機構提出的指控。SEC 於週一宣布撤銷該規則，廢除了一項在 1972 年採用的政策。根據 SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）的說法，該規則讓人覺得該機構正在「試圖保護自己免受批評」，而撤銷則使 SEC 與「絕大多數沒有類似規則的聯邦機構」保持一致。此舉讓 SEC 在「和解執法行動」方面擁有「更大的彈性」，特別影響加密公司；這些公司曾批評該規則是對言論自由的限制。 SEC 領導層與政策理由 「超過 50 年來，委員會都以被告承諾不會公開否認委員會的指控作為和解條件。我很高興今天撤銷所謂的『不否認』政策，」SEC 主席保羅·阿特金斯表示。「這項撤銷終結了透過和解而禁止此類批評的政策。」 依據該規則的原始文字，SEC 之所以制定該政策，是因為它不想讓人留下印象：即便所指稱的行為並未發生，它也在施加制裁。該機構認為，拒絕承認其指控等同於否認，除非達成和解的一方表示自己既不承認也不否認該等指控。 保羅·阿特金斯（Paul Atkins），上月在 Bitcoin 2026 發表演講（圖）。

由麥可·諾沃格拉茨（Mike Novogratz）領導的加密貨幣（crypto）導向金融服務公司 Galaxy Digital，已從紐約州金融服務部（New York State Department of Financial Services, NYDFS）取得 BitLicense（比特牌照）以及 Money Transmission License（金錢傳輸許可）。該核准於週一授予該公司旗下子公司 GalaxyOne Prime NY，該公司為機構投資者提供交易與融資服務。這項監理里程碑使 Galaxy 能夠在紐約擴展數位資產服務；紐約是美國對加密貨幣企業監理最嚴格的司法管轄區之一。諾沃格拉茨（Novogratz）表示，紐約代表「全國最深厚的機構資本池」，而這些核准將有助於擴大機構對數位資產的取得途徑。隨著公司在波動的數位資產市場中前行，這些許可也延伸了 Galaxy 的監管觸角。 紐約 BitLicense 架構 紐約的 BitLicense 於 2015 年推出，廣受認為是加密貨幣公司取得最困難的監理核准之一。該牌照要求在反洗錢、資安、資本準備金與消費者保護等方面建立廣泛的合

比特幣（BTC）在週末失守 80,000 美元關卡；分析師指出，接下來關鍵的支撐測試區間是 74,000–75,000 美元。加密分析師 Ardi 表示，這個價格區間在過去兩年中曾多次作為關鍵支撐，因此在目前熊市中再次測試它，可能是最重要的支撐測試。比特幣目前在經歷 77,900 美元的每週下修 5.78% 之後，正接近這一水位。 Ardi 強調了 74,000–75,000 美元區間在多個時間框架中的歷史意義。2024 年，比特幣在為期七個月的盤整期間，難以突破該區間上方。到 2025 年第一季，同一區域先作為支撐，隨後 BTC 反彈，朝向其周期高點 126,000 美元。分析師指出，該區間因為多個時間框架中曾出現數個主要價格轉折而更具權重。 支撐位定義下一步比特幣走勢 加密交易員 Alex Wacy 將 70,000 美元視為關鍵門檻。若比特幣守住該區域，可能支撐價格回到 85,000–90,000 美元。然而，失去 70,000 美元支撐可能會使回落擴大，朝向 50,000–60,000 美元區間。 BTC/USD，Ardi 的一日圖表分析。來源：X 比特幣市場信號再次轉弱 比特

邁克爾·塞勒的策略——全球最大的公開比特幣持有者——根據向美國證券交易委員會提交的 8-K 文件顯示，於 5 月 11 日至 17 日期間以 20.1 億美元收購了 24,869 枚比特幣（BTC）。這些買入是在比特幣資產約在 8 萬美元附近徘徊的一段期間內，以每枚 BTC 平均 80,985 美元的價格進行。根據 CoinGecko，截至發佈當時，策略目前的比特幣總持倉為 843,738 BTC，收購成本約為 638.7億美元，市值約為 653 億美元。 收購細節 最新的一筆收購將策略的每枚 BTC 成本基礎提高至 75,700 美元。根據 SEC 文件，公司在 5 月中旬的一週內完成了此次收購，並大幅增加了其比特幣儲備。 資金拆解：STRC 主導採購 策略幾乎完全透過出售其 STRC 永續優先股來為最新的比特幣買入提供資金，該部分約佔總收益的 97%。公司透過出售約 1,950 萬股 STRC 股份，籌得約 19.5 億美元。 策略的 A 類普通股（MSTR）在資金中占較小比例，透過出售 430,344 股，帶來約 8,370 萬美元的淨收益。 這種資金架構與 2024 年先前的大

日本主要的券商正準備向散戶投資人推出加密投資信託，其中 SBI Securities 與 Rakuten Securities 已在內部開發產品，而像 Nomura 這類業者則打算在監管定案後進入該領域。此舉意味著日本一般投資人接觸加密的方式出現重大轉變。目前，購買數位資產需要開設專用交易所帳戶或建立一個錢包。投資信託則能透過既有的證券帳戶提供加密曝險，移除散戶參與的關鍵門檻。這項進展承接日本已在修訂《金融商品與交易法》（Financial Instruments and Exchange Act）後，將加密資產重新歸類為金融工具，讓其納入與股票與債券相同的監管框架之下。 SBI 與 Rakuten 引領產品開發 根據 Nikkei 的報導，SBI Securities 計劃販售集團公司 SBI Global Asset Management 所開發的基金，產品涵蓋 ETFs 與投資信託，聚焦於像 Bitcoin 與 Ethereum 這類流動性資產。該集團意圖從產品開發到分銷全都在內部處理。 Rakuten Securities 也採取類似作法，與 Rakuten Investmen

加密貨幣投資產品上週錄得 10.7 億美元淨流出，因投資人因通膨疑慮而降低風險曝險，並在美國與伊朗之間可能停火的不確定性之下更趨保守，這是依 CoinShares 最新每週報告所示。該流出終結了連續六週的資金流入，並創下今年第三大單週流出。地緣政治緊張局勢，特別是與霍爾木茲海峽（全球油品供應的關鍵航運路線）相關的中斷，推升能源價格，並促使美國通膨回升至超過三年來的最高水平，進而引發風險資產更全面的撤退，包括標普 500 指數從歷史高點下跌。 各資產類別的流出拆分 比特幣（BTC）投資產品承擔了大部分提款，流出 9.82 億美元。以太幣（ETH）產品流失 2.49 億美元，創下截至 1 月 30 日當週以來的最大單週流出。儘管上週出現回撤，比特幣與以太幣的 ETP 仍在年初至今維持明確正值。 山寨幣基金逆著大盤趨勢。XRP（XRP）投資產品吸引 6,750 萬美元資金流入，而 Solana（SOL）基金則增加 5,510 萬美元的流入。 流向的地理分佈 大部分流出源自美國，投資人自基金中淨抽回 11.4 億美元。相較之下，包含瑞士、德國與荷蘭在內的數個歐洲市場則出現溫和的資金流入。 監管

本週有三項重要進展塑造了加密貨幣市場。週二，去中心化金融協議 Echo Protocol 在遭攻擊者利用後出事；該攻擊者在 Monad 公鏈上鑄造了約 1,000 個未經授權的 eBTC，價值約 7,670 萬美元，這是根據區塊鏈安全公司 PeckShield 與分析平台 Lookonchain 的說法。與此同時，隨著投資者因通膨疑慮與地緣政治緊張而降低風險，上週加密貨幣投資產品出現大量資金外流；而在 2026 年第一季度，Goldman Sachs 大幅削減其對加密貨幣 ETF 的曝險，並完全清除其在與 XRP 相關產品中的持倉。 更廣泛的背景反映了去中心化金融持續存在的安全挑戰，以及機構投資人情緒的轉變。此次最新的漏洞利用事件至少是本月第 12 次協議遭到攻破，繼 THORChain、Verus Protocol 的以太坊橋、Transit Finance、TrustedVolumes 與 Ekubo 之後。 Echo Protocol 的 eBTC 因 $77M 於管理者金鑰遭入侵而被利用 Echo Protocol 於週二確認了這起安全事件，表示：「我們目前正在調查影響 Mon

數位基礎設施公司 Soluna Holdings 公布強勁的第一季營收成長，隨著擴張資料中心營運，幫助抵消加密貨幣挖礦的較弱回報。根據公司於週一發布的財報，營收較去年同期成長 58% 至 940 萬美元，並較前一季增加 2%。公司實現連續第 4 季的逐季營收成長。這項擴張反映了比特幣挖礦業者面臨的更廣泛壓力，隨著 2024 年減半後挖礦經濟趨緊，業者正愈來愈多元化投入人工智慧與高效能運算基礎設施。 Q1 財務結果 Soluna 的 Q1 營收達 940 萬美元，年增 58%，並較前一季逐季成長 2%。儘管營收提高，公司仍維持虧損。淨損由一年前的 1,050 萬美元擴大至 1,790 萬美元，主要原因包括較高的以股票為基礎的酬金、利息費用以及融資成本。調整後 EBITDA 虧損小幅收窄至 210 萬美元。公司期末持有 6,860 萬美元現金。 業務分部表現 資料中心託管帶來 670 萬美元營收，而加密貨幣挖礦貢獻約 220 萬美元；由於比特幣挖礦經濟惡化，該金額較前一年的近 300 萬美元下滑。這些成長由德州 Dorothy 與 Kati 站點新增投運產能所帶動。 產業轉向：礦工轉向 A

美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）在週一錄得自 1 月 29 日以來最大單日淨流出。根據 SoSoValue 資料，比特幣 ETF 在七檔基金中共出現 6.486 億美元淨流出，延續上週總計 10 億美元淨流出的態勢，並終結了持續六週的正向走勢。淨流出反映獲利了結、宏觀不確定性以及美國公債殖利率上升等因素，令無風險報酬對機構投資者更具吸引力。 基金別淨流出 在各基金之中，BlackRock 的 IBIT 流出規模最大，價值 4.483 億美元，其後是 Ark & 21Shares 的 ARKB，流出 1.096 億美元。Fidelity 的 FBTC 報告淨流出 6340 萬美元。來自 Bitwise、VanEck、Invesco 與 Franklin Templeton 的基金也同樣出現負流量。 市場背景與比特幣價格走勢 比特幣在週末跌破 7.7 萬美元，受到美國與伊朗之間再度緊張以及油價上漲的影響，進而引發對通膨持續的擔憂。Zeus Research 分析師 Dominick John 表示，更高的美國公債殖利率推動了 ETF 的資金流出，因為全球流動性趨緊且無風險報酬變得更有

專注於比特幣的去中心化金融（DeFi）協議 Echo 於週一遭到攻擊，攻擊者鎖定 eBTC（Echo 的比特幣流動性代幣），該代幣是在 Monad 上發行。根本原因是遭入侵的管理員金鑰影響了 Monad 部署，正如 Echo 於週二美東時間凌晨 2 點 30 分左右所公布。攻擊中約盜走 81.6 萬美元，為今年一連串去中心化金融（DeFi）安全事故中的最新一例。其後，Echo 已重新取得金鑰控制權，並銷毀了攻擊者手中剩餘的 955 eBTC。 攻擊時間線與運作機制 此次漏洞最早於週一美東時間下午 5 點 55 分左右由化名加密影響者 DCF GOD 在 X 上率先揭露。根據鏈上分析公司 Onchain Lens 的說法，攻擊者鑄造了 1,000 eBTC，並將 45 eBTC 存入去中心化借貸協議 Curvance，作為抵押以借出約 11.29 WBTC，當時市值約 86.77 萬美元。 隨後，肇事者將 WBTC 跨鏈至以太坊，並將代幣換成 385 ETH（Ether）。之後，這筆 ETH 被移轉至 Tornado Cash，一種加密貨幣混幣器。 在 Echo 公告之前，根據鏈上分析公

開場 根據中國新華社在 5 月 19 日引述的多家美國媒體報導，凱文·華許（Kevin Warsh）將於 5 月 22 日（週五）宣誓就任聯準會主席。一名白宮官員證實，美國總統川普將在白宮為華許舉行就職典禮。56 歲的華許在離開聯準會 15 年後重返該機構，接替鮑爾（Jerome Powell）。華許此前曾擔任聯準會理事，任期為 2006 年至 2011 年；當時他因反對第二輪量化寬鬆（QE2）而辭職。自那以來，他經常以批評者身分出現在公眾場合，特別是在近幾個月裡大幅加強對鮑爾貨幣政策的批評。華許表示他打算「重塑聯準會」，暗示該機構的政策方向與運作重點可能出現變化。 貨幣政策：資產負債表縮減與降息 華許提出將資產負債表縮減（量化緊縮）與降息，作為其貨幣政策做法的核心要素。 華許將通膨視為貨幣現象──源於過度的貨幣供給──並認為聯準會應負責維持物價穩定。他批評前主席鮑爾在 2021 年與 2022 年對情勢判斷失誤；當時儘管美國通膨攀升至 40 年高點，且仍高於聯準會 2% 的目標，鮑爾最初仍將通膨形容為暫時。 在量化寬鬆方面，華許對 QE2 以及其後的各輪量化寬鬆表達懷疑與批評。他表示

開場 日本執政的自由民主黨（LDP）於 6 月 19 日公布政策建議，擬建立穩定幣與代幣化存款作為國家金融基礎設施。該建議在 6 月 12 日該黨第 5 次專案小組會議定案，並獲 LDP 政策研究委員會核准，正協調納入《經濟與財政管理及改革之基本方針（Koutaihoushishin）2026》，預計將於 6 月由內閣作出決定。該提案將鏈上金融——涵蓋穩定幣與代幣化存款——指定為日本下一代金融基礎設施的核心組成部分，強調需要進行制度性改革並擴大公私部門投資。 政策建議概覽 LDP 的建議將鏈上金融定位為日本的「第 18 個成長型投資領域」，與人工智慧、半導體、量子技術以及航太並列。金融廳（FSA）負責制定為期五年的路線圖，而公私部門合作將推動投資擴張與採用政策。 該建議包含對日本銀行（BOJ）活期存款的代幣化。專案小組要求 BOJ 澄清相關議題，並於當年提出具體的落地時程。 穩定幣與代幣化措施 就穩定幣而言，該建議涵蓋薪資支付與稅務徵收使用所需的法規框架要求。提案呼籲加速審查由銀行發行的穩定幣，並推進跨境支付所需的國際互通性。 股市與交割基礎設施 該建議強調東京證券交易所年交易量達 1

明尼蘇達州州長 Tim Walz 於週五簽署 HF 3709 成為法律，允許銀行與信用合作社在一套自 2026 年 8 月 1 日起生效的新監管框架下提供加密貨幣託管服務。該州如今成為美國日益增長的一批司法管轄區之一，將數位資產服務納入更明確的監管監督之下。與此同時，明尼蘇達州也通過 SF 3868，禁止全州的加密貨幣自動提款機（ATM）與自助機（kiosks），理由是擔憂詐欺、詐騙與洗錢。此雙軌做法反映了該州在讓消費者能取得受監管的加密服務的同時，限制風險較高的分發管道。 合規與資安要求 在 HF 3709 下，銀行與信用合作社在提供加密貨幣託管服務之前，必須建立書面政策，涵蓋風險管理、內部控制、資安程序以及營運防護措施。金融機構被要求在啟動這些服務至少 60 天前通知明尼蘇達州商務監理官（Minnesota Commissioner of Commerce），並且在核准程序中提供其風險管理架構的細節。 資產隔離義務 該立法的關鍵要素之一要求：客戶的加密貨幣資產必須與機構自身持有的資產完全分離。此條款旨在降低與無力償債、資金被挪用，或營運失誤相關的風險。 產業支持與立法理由 該法案的

美國的現貨比特幣 ETF 在週一錄得自 1 月 29 日以來最大的單日淨流出。根據 SoSoValue 的數據，這些比特幣 ETF 在七檔基金中合計出現 6.486 億美元的淨流出，延續上週總淨流出 10 億美元的走勢，該數據終結了連續六週的正流入。Dominick John 表示，根據 Zeus Research 的分析師說法，流出反映在宏觀不確定性與美國公債殖利率走高之下的機構獲利了結。週末比特幣跌破 77,000 美元，受美國與伊朗之間的再度緊張局勢以及油價上漲影響，並引發對通膨可能持續的擔憂。 ETF 流出拆解 BlackRock 的 IBIT 在週一錄得最大流出，金額為 4.483 億美元，其後是 Ark & 21Shares 的 ARKB 流出 1.096 億美元。Fidelity 的 FBTC 報告流出 6,340 萬美元。Bitwise、VanEck、Invesco 與 Franklin Templeton 的基金也都出現負流量。 市場背景與分析師觀點 Dominic John 指出，較高的美國公債殖利率推動了 ETF 流出，因全球流動性收緊且無風險回報變得更具吸引力。

CMC Markets，這家在 FTSE 250 上市的經紀商，已在針對專業交易者的初次推出之後，將其 Spectre 差價下注（spread betting）帳戶擴展至零售客戶。該公司表示，此次擴張反映零售投資者的強烈需求以及不斷增長的候補名單。Spectre 以零槓桿差價下注帳戶進行架構，讓客戶能使用自身資金進行交易，而非以借入曝險的方式交易，同時仍可享有與差價下注相關的英國稅務待遇；在該待遇下，獲利通常可免繳資本利得稅與印花稅。此次推出凸顯零售交易與資產管理領域的更廣泛變革：投資人愈來愈尋找不附帶隔夜融資成本、且面臨更嚴格監管審視的槓桿產品替代方案。 為何經紀商正在重新考量槓桿模型 在過去十年多的時間裡，零售交易平台圍繞槓桿、 高頻交易，以及與外匯、CFD 與短期交易策略相關的投機性產品，展開激烈競爭。監管介入逐步改變了這種局面。英國與歐洲各主管機關在擔憂消費者可能遭受損失、過度冒險行為，以及高度槓桿交易模型的長期可持續性之後，對槓桿型零售產品施加了更嚴格的限制。 較高的利率也使槓桿部位的維持成本更高，因為隔夜融資成本顯著增加。持倉時間較長的交易者，開始愈發在意資金費用所帶來的複